黃金再創新高↑ 央行瘋狂掃貨 ETF加碼

黃金市場持續火熱。本週一（ 9 月 29 日），黃金期貨合約首次突破 每盎司 3,800 美元，再創歷史新高，今年以來的累計漲幅已超過 46%。根據德意志銀行（Deutsche Bank）的最新分析，央行買盤與交易所交易基金（ETF）是推動金價持續飆升的兩大動能。

ETF 與央行買盤：金價的雙引擎

德銀分析師 Michael Hsueh 在最新報告中指出，ETF 投資對金價的推動力較過去三年增強了 50%，呼應該行先前提出的 4,000 美元目標價。

他表示，2025 年迄今，ETF 的黃金累積量已進入自 2004 年以來的前三大年度。雖然 ETF 管理資產規模較 2020 年增加了約 70%，但目前持倉量僅 1,500 萬盎司，仍低於 2020 年的 1,700 萬盎司，顯示金價仍具續漲空間。

值得注意的是，德銀強調，「金價本身的變動才是驅動 ETF 資金流入的核心原因，而非 ETF 主動帶動價格」。此外，利率走勢相較於美元指數，更能解釋當前金價的強勁漲勢。

全球法幣貶值的隱憂

布魯金斯學會（Brookings Institution）經濟學家 Robin Brooks 則指出，市場並非僅僅在交易美元貶值，而是「整體法幣相對黃金的全面貶值」，背後反映了全球債務風險與貨幣體系的不穩定。

在需求結構方面，央行近年每年額外購買 400 至 500 公噸黃金，且與價格波動無關，顯示官方需求具有高度「價格不敏感」的特徵。相比之下，飾品需求則高度依賴價格，當金價高企時往往下滑；反之，ETF、金條與硬幣需求彈性有限，成為金價突破分析師預期的重要支撐。

資金大舉湧入 黃金成避險首選

美銀策略師 Michael Hartnett 指出，過去四週黃金基金的資金流入高達 176 億美元，創下歷史新高。他認為，金價上漲受到 通膨政策與「戰爭牛市」的雙重推動。

雖然從技術面來看，黃金短期已屬「超買」，但從結構角度分析，市場對黃金的配置仍明顯不足。目前黃金僅佔美銀私人客戶財富的 0.4%、機構資產的 2.4%，因此仍具長期投資價值。

政治與避險需求推波助瀾

High Ridge Futures 金屬交易主管 David Meger 補充，美國政府可能面臨關門危機，市場避險需求進一步提升，這也是近期金價大幅走高的另一項推力。美元在避險資金分流下承受壓力，反而對黃金構成了支撐。

Forexify 匯識資訊觀點

綜合來看，黃金上漲不僅僅是通膨或美元走弱的故事，而是 全球資金結構性重新配置 的結果。央行長期買盤提供了「底部支撐」，ETF 與避險需求則持續在高波動的市場中推動金價走高。若未來美聯儲降息預期成真，或地緣政治風險進一步升溫，黃金有望挑戰德銀所預測的 4,000 美元關卡。

投資人可將黃金視為投資組合中 中長期對沖風險的重要配置，特別是在股市與債市同步震盪的背景下，黃金的角色更加凸顯。

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