川普「海湖莊園協議」解析：關稅背後的美債危機與美元霸權保衛戰

近期，美國債市動盪引發全球金融市場關注，國內櫃買市場甚至驚爆美債ETF大額違約交割，中信美國公債20年（00795B）違約金額高達2565萬元，創下國內首見美債ETF違約交割紀錄。市場普遍認為，這波美債拋售潮的背後，與美國前總統川普（Donald Trump）的「對等關稅」政策息息相關。然而，更深層的原因，可能牽涉到一項鮮為人知的戰略構想——「海湖莊園協議」（Mar-a-Lago Accord）。

這項協議的名稱源自川普在佛羅里達州的私人度假勝地「海湖莊園」，其核心理念被認為是川普政府試圖重塑全球經濟秩序的重要一步。究竟什麼是「海湖莊園協議」？它為何可能引發美債違約風險？本文將深入解析這項神秘協議的來龍去脈，並探討其對全球經濟的潛在衝擊。

「海湖莊園協議」是什麼？

「海湖莊園協議」的概念，最早由經濟學家、現任白宮經濟顧問委員會主席史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）在一份報告中提出。該協議的設計靈感來自1985年的「廣場協議」（Plaza Accord），當時美國與日本、德國、英國、法國等國協商，透過聯合干預外匯市場，促使美元貶值，以解決美國龐大的貿易逆差問題。

米蘭認為，當前美國面臨的經濟困境與1980年代類似——美元被高估，導致美國出口競爭力下降、製造業外流，貿易赤字持續擴大。因此，他主張透過外交與經濟手段，促使其他國家推升本國貨幣匯率，間接讓美元貶值，從而提升美國出口競爭力、重振製造業，並降低貿易與財政赤字。

然而，與「廣場協議」不同的是，米蘭的提案更強調「關稅施壓」與「安全保障掛鉤」。他在報告中明確指出：

「美國可以透過關稅作為談判籌碼，迫使貿易伙伴接受貨幣協議。若其他國家不願配合，美國可威脅撤回對其的安全保障承諾。」

換言之，「海湖莊園協議」不僅是一項經濟政策，更是一項結合貿易、貨幣、國防的綜合性戰略，目標是讓盟友分擔更多美國的全球軍事開支。

協議的核心手段：短期美債換「百年債券」？

米蘭在報告中提出一項大膽的金融操作：

「讓合作國家出售美元資產，並將持有的短期美國國債換成『百年期債券』（100-year bonds）。」

所謂「百年債券」，是指到期時間長達50至100年的超長期國債。這類債券的特色是不支付利息，而是在到期時一次性償還本金加增值收益。對美國政府而言，這種設計能大幅延緩債務壓力，甚至可能成為「變相賴帳」的手段。

這可能引發美債違約風險？

市場流動性風險：若各國央行大量拋售短期美債，轉持流動性極低的百年債券，可能導致美債市場劇烈波動，甚至引發拋售潮。

美元信用受損：若投資者認為美國試圖以「長期債券」變相減輕債務負擔，可能削弱美元作為全球儲備貨幣的地位。

殖利率飆升：美債需求下降將推高利率，進一步加重美國財政負擔，甚至觸發債務危機。

事實上，近期美債市場的動盪（如ETF違約交割），某種程度上已反映市場對美國財政政策的擔憂。

川普的關稅政策：為「海湖莊園協議」鋪路？

2024年，川普宣布對超過70個國家實施最高達49%的「對等關稅」，引發全球市場震盪。儘管這些關稅目前「暫停」90天，但外界普遍認為，這可能是川普政府為推動「海湖莊園協議」所做的戰略鋪墊。

白宮貿易顧問彼得·納瓦羅（Peter Navarro）曾明確表示：

「單純降低關稅無法解決貿易逆差問題，必須透過更全面的經濟戰略。」

這番言論暗示，關稅只是談判工具，真正的目標可能是迫使各國接受某種形式的「貨幣協定」。

專家怎麼看？「海湖莊園協議」可行嗎？

儘管「海湖莊園協議」聽起來雄心勃勃，但多數經濟學家認為其實現難度極高：

國際協調困難：

日本前外匯官員篠原尚之指出，1985年的「廣場協議」僅涉及美國與親密盟友（如日本、德國），但如今若要壓低美元，必須爭取中國、歐洲等大經濟體配合，而這在當前地緣政治緊張下幾乎不可能。

邏輯矛盾：

澳洲經濟學家珍妮·戈登（Jenny Gordon）分析，若美國透過舉債振興製造業，反而會推高美元匯率，與協議目標背道而馳。

美元霸權受威脅：

英國上議院議員丹尼爾·漢南（Daniel Hannan）警告，若美國強迫他國接受不利的貨幣協議，可能加速全球「去美元化」，動搖美元儲備貨幣地位。

一場高風險的全球經濟博弈

「海湖莊園協議」尚未被白宮正式證實，但其核心理念已反映出川普政府的經濟戰略方向——以關稅為武器，重塑全球貿易與貨幣體系。然而，這項計畫充滿不確定性：

✅ 若成功：美國可能重振製造業、減少赤字，並讓盟友分擔更多軍費。

❌ 若失敗：可能加劇美債市場動盪、引發貨幣戰爭，甚至加速美元霸權衰落。

目前，全球市場正密切關注美國的下一步動作，而近期美債ETF的違約交割事件，或許只是這場經濟博弈的第一個漣漪。未來幾個月，隨著川普政策逐漸明朗，「海湖莊園協議」是否會從構想走向現實，將成為影響全球經濟的關鍵變數。

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