美國通膨數據2025最新解析：CPI、PCE物價指數漲幅背後原因

這幾年的物價漲幅，可以說是相當驚人！相信所有人都是非常有感，不論是便當的價格或者是消費服務的漲價，都是讓民眾苦不堪言。在當今經濟環境中，消費者物價指數（CPI） 被視為衡量通貨膨脹的關鍵指標，影響著央行政策、金融市場走勢，甚至一般民眾的日常生活。

作為投資者或經濟觀察者，理解CPI的計算方式、組成結構及其對市場的影響至關重要。本文將全面拆解CPI數據，並對比聯準會更重視的PCE物價指數，帶您深入掌握通膨趨勢的關鍵密碼。

什麼是CPI？為何它如此重要？

簡單來說，消費者物價指數 (CPI) 衡量的是一段時間內，美國都市消費者為一籃子的消費品和服務所支付價格的平均變動。這就像追蹤一個固定的購物清單，記錄其價格隨著時間的變化，從而了解整體物價水平的波動情況。

美國勞工統計局 (Bureau of Labor Statistics, BLS) 每月會發布CPI報告，提供詳細的數據，幫助我們判斷通膨的壓力以及經濟的整體狀況。

BLS透過收集美國各地區數千種商品和服務的價格數據，並根據上述的權重進行加權平均，最終計算出CPI。計算過程涉及選定一個基準年份（Base Year），將該年份的CPI設定為100，然後比較後續年份的價格變動百分比。

雖然詳細的計算公式可能很複雜，但理解其核心概念是：CPI反映了相對於基準年份，目前消費者購買相同一籃子商品和服務所需的成本變化。

CPI的不同面貌：CPI-U與CPI-W

BLS主要發布兩種CPI：

CPI-U (Consumer Price Index for All Urban Consumers): 涵蓋了所有都市消費者，約佔美國人口的93%，是市場上最常被引用的CPI指標。

CPI-W (Consumer Price Index for Urban Wage Earners and Clerical Workers): 涵蓋了都市地區的工資收入者和文職人員，約佔美國人口的29%。這個指標通常用於調整社會安全福利和許多勞動合約。

雖然兩者在商品和服務籃子上略有不同，但整體趨勢通常是一致的。

CPI vs. PCE：聯準會更看重哪個指標？

雖然CPI是最廣為人知的通膨指標，但聯準會在制定貨幣政策時，實際上更重視個人消費支出物價指數（Personal Consumption Expenditures Price Index, PCE）。這兩者的主要差異如下：

為什麼聯準會偏愛PCE？

更全面的消費覆蓋：PCE包含企業與政府支付的醫療保險等費用，而CPI僅計算消費者自付部分。

動態權重調整：PCE會根據消費行為變化即時調整（例如牛肉漲價時，消費者改買雞肉，PCE會反映此替代效應）。

較少受極端項目影響：由於涵蓋範圍更廣，單一商品價格波動對PCE的影響較小。

⚠核心CPI vs. 核心PCE

核心CPI：市場最常引用的通膨指標，影響債券（如TIPS）與薪資調整。

核心PCE：聯準會官方通膨目標的依據，通常比核心CPI低約0.3-0.5%。

CPI如何計算？數據來源與權重解析

CPI並非追蹤所有商品和服務的價格，而是根據都市消費者的支出模式，選定具有代表性的一籃子商品和服務。這份籃子包含了食、衣、住、行、育、樂等各個面向，權重會定期調整以反映消費者支出的變化。

市場常會去比較的是兩種類型的CPI數據：整體CPI (Headline CPI) vs. 核心CPI (Core CPI)

整體CPI包含所有商品和服務的價格變動。

核心CPI剔除了波動較大的食物和能源價格。

⚠核心CPI更能反映出潛在的、持續性的通膨趨勢。

根據最新的數據 截至2025年1月：

食物 (Food): 約佔比 13.681%，包括在家食用和在外用餐的食品。

能源 (Energy): 約佔比 6.292%，涵蓋汽油、燃料油、電力和天然氣等。

所有項目扣除食物與能源 (All items less food and energy): 約佔比 80.027%，這部分通常被稱為核心CPI，能更清晰地反映潛在的通膨趨勢，因為食物和能源價格波動較大。

在核心CPI中，重要的組成部分包括

居住 (Shelter): 約佔比 35.417%，是權重最高的項目，包括租金和屋主等值租金。

交通運輸 (Transportation): 約佔比 6.355%，包括新舊汽車、汽油、公共交通和汽車保險等。

醫療照護 (Medical care): 約佔比 6.724%，包含醫療服務和藥品等。

服飾 (Apparel): 約佔比 2.485%。

娛樂 (Recreation): 約佔比 4.376%。

教育與通訊 (Education and communication): 約佔比 4.376% （此為新車的佔比，教育與通訊的確切佔比可能需要更細緻的查詢）。

了解這些權重有助於我們判斷哪些項目的價格變動對整體CPI的影響最大。

CPI與PCE如何影響金融市場與經濟政策？

1. 聯準會利率決策的關鍵指標

聯準會（Fed）以「核心PCE年增率2%」為長期通膨目標，但市場仍高度關注CPI數據，因為：

CPI發布時間較早（每月中旬公布上月數據，PCE則延後約3週）。

CPI對民生感受更直接（影響消費者信心與市場情緒）。

CPI/PCE高於預期 → 升息預期升溫 → 美元走強、股市承壓（尤其是成長股）。

CPI/PCE低於預期 → 降息預期增加 → 股市上漲、債券收益率下跌。

2. 對各類資產的影響

股市：通膨溫和有利企業盈利，但過高可能壓縮利潤並導致Fed緊縮。

債市：通膨上升推高債券收益率（價格下跌），尤其是長期公債。

外匯：強勁CPI/PCE通常支撐美元，因市場預期利率走高。

大宗商品：通膨環境下，黃金、原油等實物資產可能受惠。

觀察CPI不能忽略這些面向

CPI的重要性體現在以下幾個方面：

聯準會 (Federal Reserve, Fed) 的貨幣政策： Fed密切關注CPI數據，以評估通膨壓力並制定貨幣政策。當CPI持續上升時，Fed可能會採取升息等措施來抑制通膨；反之，當CPI過低時，可能會降息以刺激經濟。

政府的政策調整： 政府會根據CPI的變化調整社會安全福利、退休金、以及某些稅收起徵點，以確保這些福利和政策能跟上物價變動的步伐。

企業的決策依據： 企業在制定產品和服務的價格、以及與員工進行薪資談判時，會參考CPI數據。

投資人的參考指標： 投資人利用CPI來評估投資的實質回報率，並在資產配置時考慮通膨的影響。例如，當通膨預期升高時，黃金等抗通膨資產可能會受到青睞。

衡量生活成本： 對一般消費者而言，CPI直接反映了生活成本的變化，影響著他們的購買力和財務規劃。

CPI與PCE的爭議與局限性

實戰應用：如何解讀通膨數據？

解讀CPI報告時，需要注意以下幾個關鍵點：

整體CPI (Headline CPI) vs. 核心CPI (Core CPI)： 整體CPI包含所有商品和服務的價格變動，而核心CPI剔除了波動較大的食物和能源價格。核心CPI更能反映出潛在的、持續性的通膨趨勢。

月度變動 (Month-over-month) vs. 年度變動 (Year-over-year)： 月度變動顯示了最近一個月的物價變化速度，而年度變動則比較了過去12個月的價格總體變動，更能反映長期的通膨趨勢。

季節性調整 (Seasonally Adjusted) vs. 未經調整 (Not Seasonally Adjusted)： BLS會對部分CPI數據進行季節性調整，以消除因季節性因素（如假期購物季）導致的價格波動，使數據更能反映真實的供需關係。

深入探勘CPI數據

除了關注CPI的整體數字外，深入分析其各個組成部分也能提供更豐富的資訊：

比較不同組成部分的變動： 例如，觀察居住成本、交通運輸成本和醫療照護成本的變動幅度，可以了解哪些領域的價格上漲壓力最大。

追蹤歷史CPI數據： 分析過去的CPI數據可以幫助我們了解當前的通膨水平在歷史上的位置，以及通膨的長期趨勢。美國勞工統計局的網站提供了豐富的歷史數據。

結合其他經濟指標分析： 將CPI數據與GDP成長、失業率、生產者物價指數 (PPI) 等其他經濟指標結合起來分析，可以更全面地評估經濟狀況。

關稅引發的通膨危機

美國消費者信心跌至兩年新低，長期通膨預期創32年高點（2025/3/31）

關稅推升物價，消費者信心崩跌

美國總統川普近期頻繁加徵關稅，導致民眾對物價上漲的擔憂加劇。根據密西根大學最新數據，美國3月消費者信心指數終值降至57，不僅低於2月的64.7，也創下兩年多來最低水平。同時，消費者對未來五至十年的長期通膨預期升至4.1%，為1993年以來最高；短期（未來12個月）通膨預期則達5%，是2022年以來新高。

調查主管喬安‧徐（Joanne Hsu）指出，三分之二的消費者預期失業率將上升，此比例為2009年金融危機以來最高。此外，23%的受訪者認為未來五年可能失業，顯示就業市場前景惡化。由於收入增長預期僅0.4%（2013年以來最低，不計疫情期間），消費者計劃縮減非必要開支，進一步衝擊經濟。

核心產品價格反轉，關稅加劇通膨壓力

過去20年，美國核心產品價格（扣除能源與食品）長期持平甚至下跌，但自2023年9月起開始上漲，今年2月更月增0.2%。聯準會（Fed）主席鮑爾坦言「產品通膨已經出現」，並警告過去依賴中國低成本進口壓低物價的時代可能結束。

關稅的雙重衝擊

直接推高進口成本：高盛預測，關稅將使今年核心PCE通膨率升至3%。

削弱市場競爭：國內企業因關稅保護而漲價，例如美國鋼價與全球價差近期大幅擴大。此外，缺乏國際競爭可能降低企業提升效率的動力，加劇長期成本壓力。

能源與供應鏈問題雪上加霜

2010年代，美國頁岩油革命壓低能源成本，但如今油價波動及關稅政策使製造業與運輸費用攀升。里奇蒙聯準銀行調查顯示，依賴中、墨、加進口的企業計劃漲價5.1%，遠高於非進口企業的2.9%。

Fed的兩難：更高利率或容忍通膨？

摩根大通經濟學家考斯曼（Michael Feroli）指出，雖然央行有能力控制物價，但在全球通膨壓力下，Fed可能需維持更高利率以抑制需求，否則將面臨通膨持續超標的風險。

關稅政策正透過物價上漲、就業市場萎縮及消費緊縮三重管道衝擊美國經濟，若無有效對策，通膨恐成長期挑戰。

0410｜美國3月CPI增速放緩 通膨降溫帶動金融市場波動

美國勞工統計局（BLS）週四（10日）公布最新數據顯示，3月消費者物價指數（CPI）年增2.4%，略低於市場預期的2.5%，也較2月的2.8%下滑；若以月增率來看，3月CPI下降0.1%，低於市場預期的成長0.1%，亦低於2月的0.2%。這項數據顯示，美國通膨壓力有所減輕。

核心CPI同步降溫

若排除波動較大的食品與能源價格，3月核心CPI年增2.8%，低於市場預期的3.0%，也較2月的3.1%下降；月增率則為0.1%，低於預期的0.3%及前值0.2%。核心CPI的放緩進一步證實通膨趨緩的趨勢，可能讓聯準會（Fed）在未來貨幣政策調整上擁有更多彈性。

金融市場即時反應

CPI數據公布後，金融市場迅速出現波動：

美元指數短線下跌約40點，報101.54。

美股期貨短線上揚，那斯達克100指數期貨跌幅收窄至約1.8%。

美國10年期公債殖利率小幅走低，報4.291%。

現貨黃金價格變動不大，報每盎司3,126.40美元。

後市展望

此次CPI數據低於預期，顯示美國通膨可能正逐步接近聯準會的2%目標。若此趨勢持續，聯準會未來可能考慮降息以支持經濟成長。投資人將密切關注後續經濟數據及聯準會的決策動向，以判斷市場走勢。

結論：CPI與PCE——通膨監測的雙核心

CPI反映消費者實際感受，是市場情緒的溫度計；PCE則提供更全面的經濟視角，是聯準會政策的指南針。投資人應同時關注兩者，並理解其差異，才能在通膨波動中做出更精準的決策。

延伸閱讀 >> 關稅戰火蔓延！川普關稅政策影響經濟？（持續更新）

延伸閱讀 >> 2025年 一文看懂最新FED利率決議：鮑威爾記者會（持續更新）

延伸閱讀 >> 如何更有效率的投資美元？

希望這份全面解析能幫助掌握通膨數據的關鍵，在投資與經濟分析中領先一步！
無論你是投資哪一種金融資產的投資者，都應該時刻通膨數據變化，更精準判斷目前市場環境並且進行動態調整，更好地應對市場變化，

Forexify Premium會員招募中

免責聲明：本文所有分享純屬個人心得，所提供的投資內容未必適合所有投資者。所談及、分析之股票及金融產品，任何不論種類或形式之申述，並不構成任何投資要約、誘使、邀請、建議及推薦，同時，我方有權隨時修改任何活動細節。